Уолл-стрит. Финансовый центр мира

Увлекательная картина мира финансистов с Уолл-стрит, которая повествует о том, каково это начинать карьеру с нуля, и знакомит с настоящей чистокровной акулой капитализма.

Что происходит на рынках? Часть вторая

Продолжаю развитие темы прошлого поста. Чтобы точно осознать процессы, происходящие на рынке. Конкретный и понятный пример. Есть корпорация, которая имеет 1 млрд акций в обращении, где 700 млн в свободном обращении на рынке. Для упрощения сделаем допущение, что количество акций не меняется. Раньше из этих 700 млн более 80% или 560 млн было в руках крупных институциональных фондов и нарезов, остальные 20% или 140 млн распределены на краткосрочных мелких спекулятивных счетах.

Спекулятивные счета детектируется на основе количества совершенных сделок за последние 3 месяца и по объему счета. Так вот, что происходит с 2010 года? Количество крупных институциональных счетов на ФР сокращается. Допустим, раньше было 80%, а сейчас стало 30% !! Т.е. 350 млн было слито. Понятное дело, что решение принимается не сразу и выход происходит не за один месяц, а весь этот процесс растянут на последние 2 года.

Но у корпорации, как было 700 млн в свободном обращении 2 года назад, так и осталось теперь. Кто-то выкупил этот большой объем. Кто? Он был выкуплен мелкими спекулянтами, дилерами и маркетмейкерами. Понятное дело, что с дисконтом (по меньшей цене).

Чем характеризуются последние 2 года на мировых фондовых рынках? Бешенным отсосом ликвидности. Каждый обвал приводит к следующему:

1. Количество нарезов и крупняка сокращается стремительными темпами. Рынок перестает быть интересным из-за отрицательной доходности. Они переходят в долговые рынки. Даже плюс 0.5% в трежерис лучше, чем минус 15% в год на ФР. Обратите внимание, что с каждым годом количество крупных бидов на лоях все меньше и меньше. Помним май 2010 года? Тогда сильно упали, но был крупняк, который пылесосил рынок. Август 2011. Также упали, но бидов стало существенно меньше. Сейчас. Вновь чрезмерно сильно упали и бидов нет совсем…

2. Снижается волатильность.

3. Падают объемы. Каждый может выгрузить в excel данные и посмотреть, что в среднем объемы после каждого обвала сокращаются на 20-30%. В 2009 году все в воодушевлении по поводу помощи ФРС и возможного V-образного выхода. Объемы крайне высокие. В 2010 произошло протрезвление, надежды и ожидания снизились, объемы упали. В 2011 году много пессимизма и вновь падение оборота торгов. В 2012 году объемы торгов на рынка на уровнях 2004 года. Биржи и брокеры терпят большие убытки.

Т.е. сейчас даже не страх на рынке. Всем все известно. Страх был в 2008 году в стране непуганых идиотов. Когда о кризисе говорят везде, всегда и повсюду на протяжении 5 лет, то страх притупляется. Т.е. у всех крайне пессимистические ожидания. Все риски давно заложены в систему и 100 раз просчитаны. Риски были в 2007 году, сейчас нечто иное. Я бы сказал отвращение к риск активам со стороны крупняка. Это не страх, а именно отвращение.

Ведь даже рост в начале 2012 года происходил без участия крупных денег, как буд-то в воздухе витали. Без интереса, без объемов, без крупных денег. Падение также происходит без объемов.

Рынок перестал быть интересен для нарезов. Не только российский рынок, но и мировой. В этом плане дилерам будет крайне сложно привлекать планктон. Каждая новая манипуляция на рынках будет происходит с все большими издержками.

Интересно, к чему все это приведет? Ведь продолжение оттока ликвидности обанкротит многие мелкие и средние инвестиционные фонды, которые не имеют доступа к кредитным линиям ФРС и ЕЦБ. Биржи начнут сокращать персонал, терпя убытки. Могут быть тектонические сдвиги в взаимных фондах из-за перманентного оттока клиентских денег. По логике должны отжать рынки, но как и когда? Ведь нужно лавировать между риск активами и долговым рынком.

Еще раз, чтобы было понятно. Падение рынков, даже не из-за долгового кризиса (хотя безусловно, это серьезный фактор, который сильно повлиял), а из-за выхода стратегических крупных инвесторов из риск активов в долговые рынки. Этот процесс идет с 2010. Особо активно с февраля 2011. Вопрос в том, когда это закончится, учитывая, что многие уже все слили, а цены по облигациям на исторических хаях.

Выключите новости. Они вводят вас в заблуждение. Смотрите в суть проблемы, более глобально. Народ любит зарываться в мелочах, тем самым вами можно манипулировать. Не следует даваться в лапы мировым бангстерам.

Источник: spydell.livejournal.com

Новичек, который решил взять повышенный сайз

На практике это выглядит примерно как показано на картинке )

Что происходит на рынках?

Телефоны брокеров обрываются от разъяренных клиентов с истерическими вхлипами по поводу того, а на кой черт вы нам напихали этот интернет кал по такой цене? Сказано – сделано. Не успел стихнуть ажиотаж от самого успешного в истории США размещения, как брокеры исполняют массовые приказы на слив этого чуда. Уже более 30% падения от максимума. Именно столько теряют инвесторы всего лишь за 2 дня. Размещение Facebook получилось нарочито дискредитирующимся. Открытие происходит с резким отрицательным гэпом, что у народа даже нет возможности выйти.

Поведение столь удручающее, что буквально говорит о том, что это был последний раз, когда удалось вытрясти из лохов деньги? Или память инвесторов коротка? Теперь инвесторы начинают подавать в суд с целью возместить убытки от этого чуда-юда и отменить эту безумную покупку. Типа раньше хотели купить, а потом передумали. А как все хорошо начиналось. Прогнозы по 30-50 и даже 70% роста в первые дни, массовая реклама, а теперь суды. Естественно, полностью бесперспективные.

Но оставим тему с FB. У народа возникает недопонимание относительно того, что вообще происходит на рынках в последнее время. Ок, попробую прояснить данный вопрос.

Итак, что мы видим на рынках? Например, вот так выглядит EURO STOXX Total Market Index, который агрегирует фондовые индексы следующих 12 стран: Austria, Belgium, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Luxembourg, Netherlands, Portugal and Spain выраженных в евро.

А это все азиатские индексы, пересчитанные в доллары по рыночному курсу

Все развивающиеся рынки в долларах.

Как видно, развивающиеся рынки находятся на уровнях 6-7 летней давности, а развитые на уровнях 15 летней давности. К чему это приводит? К неизбежному оттоку длинных и крупных денег. Если инвестор просидел в акциях 3 года – ничего не получил, 5 лет и снова мимо кассы, вот уже 7 лет и уровни примерно такие же. Даже с учетом получения дивидендов и их реинвестировании доходность отрицательная, т.к. большинство покупало выше текущих рыночных цен. Более 90% инвесторов примут решение о более перспективном вложении средств и выведут деньги из фондового рынка. Ликвидность с фондовых рынков откачивается каждый год. Это отлично видно по объемам торгов и отсутствию крупных бидов, вот уже как 2 года.

Таким образом, рынки падают даже не из-за каких-то крупных продаж, а из-за того, что уходят длинные инвестиционные деньги. Медленно, но верно. Т.к. количество держателей акций, как правило не меняется, если не учитывать байбеки и SPO, то длинные деньги заменяются на короткие и спекулятивные, причем преимущественно мелкие. В конечном итоге, на рынке превалирует спекулятивная форма ценообразования активов со всеми вытекающими последствиями.

Спекулянтов очень успешно режут дилеры и маркетмейкеры, полностью управляя ценовыми уровнями. Чем выше спекулятивная составляющая, то тем проще управлять рынками, а значит тем выше значение и влияние дилеров на рынках. Для этого есть целый набор средств, о которых еще раз поговорим, но позже.

Учитывая, что доход инвестбанковского сообщества является прямыми убытками частных мелких трейдеров, то происходит перманентный отток спекулятивных денег. Люди теряют, возвращаются, снова теряют и вновь возвращаются, но в 3 раз слива уходят надолго.

После ухода крупного капитала, после изъятия денег из взаимных фондов и управляющих контор и после ухода мелких спекулянтов, то акции концентрируются в пределах крупных фондов и инвестбанков. Однако, они тоже не в лучшем положении, т.к. далеко не всегда торгуют на свои и имеется высокая доля клиентских средств, которых также не радуют результаты. Банки начинаются сталкиваться с порогом ликвидности, когда вроде бы денег много, но разместить на рынке с минимальными издержками практически невозможно – объемы ушли. Здесь есть существенны риски, что могут начать банкротиться взаимные и инвестиционные фонды по всему миру из-за оттока средств, долгов и больших убытков.

Итак, деньги с ФР уходят. А где они концентрируются? Какие возможные варианты? Товарно-сырьевые рынки никогда не были массовыми и там базировались хэджеры в виде корпораций, институционалы и крупные спекулянты. Рынок драгоценных металлов слишком узок. В большинстве народ паркует ликвидность на депозитах в национальной валюте и в физической иностранной валюте. Однако, в случае с развитыми странами происходит то, что средние ставки опускают вот уже 5 год подряд и достигают 0.2-0.4% в год по долларовым депозитам, что практически не приемлемо для населения. В итоге люди начинают искать более высокую доходность при минимальных рисках. Так что же это? Долговой рынок! Даже не корпоративный рынок облигаций, а государственный. На данный момент условия таковы, что даже практические нулевые ставки по долговым бумагам крупный стран мира обеспечивают большую доходность, чем любое другое вложение. Я ведь не зря графики приводил…

Как вообще возникла такая ситуация? Для роста рынков недостаточно положительного cash flow в экономике. Есть еще несколько важных факторов. Это доверие действующих и потенциальных участников торгов к текущей экономической и финансовой конъюнктуре и ожидания будущей доходности. Потом я напишу более подробно. Но если кратко, то даже не смотря на наличие денег, условия в экономике столь депрессивны, что экономические агенты аккумулируют кэш на случай непредвиденных обстоятельств и усугубления экономической обстановки. Про ожидания будущей доходности говорить вообще бессмысленно, когда рынки на 15 летних лоях ))

Блин, сказать бы такое в 2006 году, так у виска бы покрутили )) Это (аккумулируют кэш) делают домохозяйства, банки и корпорации. Частью кэша расплачиваются по долгам, частью обеспечивают резерв и подушку безопасности на случай возможного кризиса, а часть пускают на финансовые рынки.

Экономика еще очень слаба и требует государственной помощи, о чем я ранее много раз писал. Значит высокие дефициты и потребности в заимствованиях на открытом рынке. Я не могу представить доказательств, но есть некоторые сведения, по которым я могу судить, что главы крупнейших правительств мира, центральные банки и первичные дилеры приняли ряд договоренностей. Согласно которым в условиях напряженной ситуации на долговом рынке будет обеспечиваться необходимая ретрансляция средств из рисковых активов в долговые бумаги большой четверки (США, Япония, Англия, Германия).

Центральные банки обеспечивают нулевые ставки, делая удержание денег на депозитах убыточными из-за высокой инфляции, а дилеры модерируют ценовые уровни на рынках.

Обеспечить финансирования за счет полной монетизации невозможно в долгосрочном плане, значит необходимо создать условия, чтобы по принципу сообщающихся сосудов ликвидность из одного рынка перетекала в другой. Удержать два рынка сразу в текущих условиях на длительном промежутке времени нельзя. Долговой рынок однозначно имеет высший приоритет, т.к. обеспечивает не только макроэкономическую устойчивость, но и банковскую.

Иными словами, слабость на рынках имеет не только объективные фундаментальные предпосылки, как на монетарном, так и на макроэкономическом уровне, но и достаточно сильно модерируется крупнейшими и самыми влиятельными институтами. Т.е. идет сознательное удержание рынков в боковике для обеспечения стабильного и устойчивого перетока средства из фондовых рынков в долговые. В противном случае, возможен греческий сценарий. До тех пор, пока экономика нуждается в полномасштабных субсидиях со стороны государства, то давление должно сохраняться.

Однако, нужно исключительно тонко балансировать, т.к. чрезмерно давление может привести к каскаду банкротств взаимных и инвест.фондов, поэтому боковик должен сохраняться еще достаточно долго, чтобы не вызывать чрезмерной паники на рынке, что негативно скажется на корпоративном секторе и держателях акций. Но и не приводить к сильному росту, чтобы не спровоцировать интерес к рынку и отток денег из долговых бумаг. Фондовый рынок имеет колоссальное значение в новой экономике, но еще большее значение имеет пирамида долгов. Нельзя допускать неопределенности и паники в этом сегменте.

Источник: spydell.livejournal.com